培育钻石行业深度研究：新钻初生其道大光

培育钻石发展至今，生产工艺技术已经较为成熟，上游厂商具备量产较高品质钻石的能力培育钻石是人造金刚石中的宝石级大单晶，自1953年通用公司首次通过HPHT方法合成人造钻石后，培育钻石技术发展至今，已经比较成熟，成品与天然钻石的化学成分，物理，化学属性及光学性质完全相同，凭肉眼无法辨别培育钻石和天然钻石现阶段国内外厂商已可以量产1—2克拉数的培育钻石，并且部分厂商已能培育出10克拉以上的钻石颜色和纯净度均可以达到钻石4C标准中较高的标准

生产技术以HPHT和CVD为主流，其中国内以HPHT为主培育钻石较为成熟的技术包括高温高压法和化学气相沉淀法，HPHT法生产周期短，效率高，颜色易控，1—5ct合成优势明显CVD法净度及成品率高，5ct以上钻石合成优势明显HPHT产量主要集中在中国，CVD产量多分布在印度，美国和新加坡等地，合计占比超过85%两种技术短期内不构成替代关系，中长期取决于技术升级速度根据贝恩数据，全球毛坯培育钻石总产量已由2018年的200万克拉增至2020年的约700万克拉，2020年产量渗透率达到6%

天然钻石核心利润环节掌握在海外供应商和品牌手中，国内公司较难介入，而培育钻石的上游核心利润环节已有成熟的国内公司，下游尚未有品牌商形成绝对规模优势，国产品牌大有可为，看好培育钻石国货崛起:天然钻石产业链中利润集中在上游钻石开采和下游品牌零售，而上游开采目前已经完全被海外公司垄断，下游头部钻石品牌也以海外公司为主，国内公司目前还较难参与到钻石的核心利润环节中但在培育钻石产业链中的高毛利环节如上游生产和下游品牌，国内公司有较大的竞争实力，也有较强的动机扩产能和品牌推广教育消费者

培育钻石价格仅为天然钻石1/3，在大众市场的渗透中具备天生优势，伴随着行业标准逐渐规范，年轻一代消费者接受度快速提升，需求端有望保持较高的增速:1)天然钻石产能有限，培育钻石有望填补供需缺口:我国钻石饰品消费需求规模逐年提升，但仅占到全球钻石消费的12.7%(2019年数据)，从渗透率和平均消费金额来看都有较大的提升空间而目前全球天然钻石产量2017年以来逐年减少，培育钻石有望填补供需缺口2)培育钻石价格普遍为天然钻石的1/3，而整个钻石行业现在正处于向大众市场提升渗透率的阶段，在这个阶段中培育钻石本身就具备较强的优势

3)不少头部钻石等珠宝商如戴比尔斯，施华洛世奇，Signet等纷纷布局培育钻石行业，国际权威认证机构如GIA等也在规范培育钻石的认证分级制度，培育钻石的行业认知度在提升，推动培养消费者信任度4)Z世代自我意识彰显的诉求强烈，或更容易为培育钻石的ESG故事买单

标的和品牌推荐:1)上游生产:我国的培育钻石上游生产已经比较成熟，建议关注HPHT法生产商中兵红箭(子公司中南钻石)，黄河旋风和力量钻石，以及设备供应商国机精工，CVD法生产商沃尔德等2)下游品牌端目前仍处于发展初期，还没有成熟的上市公司，大部分品牌为2016年以来新成立，建议关注施华洛世奇旗下的Diama，戴比尔斯旗下的Lightbox，国产新锐品牌小白光(LightMark)以及已经上市的Brilliant Earth

风险提示:全球疫情反复，培育钻石厂商产能扩张不及预期，消费者接受度不及预期等。

根据贝恩咨询的数据，2019年全球天然毛坯钻石产量为39亿克拉，而栽培钻石产量约为600万克拉，渗透率约为3%。2020年，天然毛坯钻石产量将下降约2800万克拉至11亿克拉，而栽培钻石产量将增长约15%至750万克拉，渗透率为6%。