常温奶市场格局稳定的情况下领养一头奶牛通过线上渠道爆发了市场

日前，证监会网站披露了领养牛控股集团股份有限公司IPO招股说明书在常温奶市场格局稳定的情况下，领养一头奶牛通过线上渠道爆发了市场2021年营收25.67亿元，其中77.67%来自线上渠道但过度依赖线上渠道也带来了追逐流量和高额销售费用的问题

增长是由营销推动的

2019年至2021年，养牛营业收入分别为8.65亿元，16.5亿元和25.67亿元与国内同行业上市公司相比，25.67亿元的销售规模已超越大部分区域性上市乳企，仅次于伊利，光明乳业，新乳业，三元等大型乳企

但不同的是，养牛网上销售收入分别为5.28亿元，12.46亿元和19.51亿元，分别占主营业务收入的62.30%，77.50%和77.67%领养一头牛，是指相比传统乳企的线下渠道，线上渠道省去了经销商，分销商等中间环节，降低了流通成本，直接向终端消费者提供反馈和互动

从交易模式来看，其主营业务的主要收入渠道为公司网上直销，网上平台销售—统一仓储，网上平台销售—公司直销，网上平台销售—平台自营和线下销售2021年，线上直销模式贡献了48.15%的营收这种模式主要通过在第三方B2C平台设立直营店直接销售给终端消费者，而线下销售占比已经从2019年的37.70%下降到2021年的22.33%

不过，领养一牛也提到，报告期内销售费用金额增长较快销售费用主要用于电子商务平台的产品销售和品牌营销推广伴随着网购用户增量趋于稳定，主要头部电商平台竞争日趋激烈，边际获客成本上升如果公司未来不能及时开发低成本的获客渠道，或者上述销售费用不能达到预期效果，公司经营业绩可能受到不利影响

依赖OEM

2019年至2021年，养牛主营业务毛利率分别为40.95%，30.79%和28.86%，其中2020年和2021年主营业务毛利率较2019年大幅下降，主要是由于运输费用按新收入准则要求由销售费用调整为营业成本核算，从而公司主营业务成本上升，主营业务毛利率下降2019年运费并入主营业务成本后，公司2019年至2021年主营业务毛利率分别为29.05%，30.79%，28.86%，略有下降，但28.41%的综合毛利率仍高于25.75%的行业平均水平但2021年5.47%的净利润率低于6.58%的行业平均水平

分产品看，2021年，纯牛奶，酸奶，奶粉的毛利率分别为31.37%，25.16%，30.07%纵向来看，2021年除纯牛奶外，其他产品的毛利率都有一定程度的下降领养一头牛解释说，原料奶，玉米，豆粕等市场价格都上涨了但纯牛奶中高端产品销量增加，毛利率较高，因此纯牛奶毛利率整体小幅上升

虽然是以线上渠道品牌起家，但领养牛一直持续投入行业上游的牧场建设截至目前，已在河北，黑龙江等地建立了7个现代化奶牛牧场，其中5个为自有牧场，2个为联合经营牧场，奶牛存栏量超过6万头

而在工厂方面，当其产能利用率还比较丰富的时候，仍然在寻找外包工厂进行代工，但是代工的比例有所下降。

招股书显示，2019年至2021年，1头领养奶牛纯牛奶总产量分别为2.33万吨，7.4万吨和12.11万吨，其中自有产量分别为—6，047.32万吨和7.74万吨，外购产量分别为2.33万吨，6.8万吨和4.36万吨，占比100%产销率分别为99.17%，88.55%，93.98%，产能利用率分别为—，68.62%，86.85%

酸奶总产量分别为2.8万吨，4.87万吨和5.31万吨，其中自有产量分别为—1972.85万吨和3.46万吨，外购产量分别为2.8万吨，4.59万吨和1.85万吨，占比分别为100%，94.3%和34.8%，产销率为97%。

2020年，领养一头牛，开展奶粉业务招股书披露，自2020年起，由于新业务发展初期相关生产线建设仍在规划中，我们向君乐宝乳业采购奶粉之后考虑到综合成本，就领养了一头牛，转而找贝因美代工2021年，公司从君乐宝乳业集团有限公司采购的定制奶粉逐步交付，预付款结转，此后，公司不再向君乐宝乳业集团有限公司采购定制奶粉，而是向杭州贝因美母婴营养品有限公司采购，要求预付款比例较低

采用一头奶牛，是指公司对奶酪，奶粉等产品主要采用配方自主研发，成品定制加工的模式公司与君乐宝，奇迹蓝多，贝因美等知名供应商签订了合作协议，规定具体的配方要求，预计采购数量，交货形式等因素，根据市场需求和库存向供应商下生产订单

近三年来，光明乳业对外加工金额一直排名第一2021年外包厂商前五名分别是光明乳业有限公司，江苏君乐宝乳业有限公司，中垦华山牧业乳业有限公司，黑龙江贝因美乳业有限公司，济南佳宝乳业有限公司

2021年对外加工金额从去年的1.33亿元下降到8193.16万元其中，光明乳业2021年加工金额为4757.99万元，占外协加工的比例为57.75%，对应产品为纯牛奶和酸奶

领养牛无意投入太多资金在工厂，所以贴牌模式还会继续招股书显示，除品牌营销和推广外，本次募集资金金额将为9.77亿元用于Haibrizgo智慧牧场建设项目以扩大公司原奶产能，3亿元用于补充流动资金，5，440万元用于信息系统升级