增收不增利的背后是方水晶销售费用常年居高不下近五年销售费用率几乎在行业前五

方水晶在高端赛道上负重前行。

中国科技投资罗

7月26日晚间，方水晶发布半年报报告显示，方水晶上半年实现营收20.74亿元，同比增长近13%，归母净利润3.7亿元，同比下降2%，扣非净利润3.63亿元，同比下降6.88%，显示增收不增利

不仅如此，记者注意到，从去年第四季度开始，方水晶的净利润已经连续三个季度同比下滑，前两个季度的下滑幅度都超过了10%。

增收不增利的背后，是方水晶销售费用常年居高不下，近五年销售费用率几乎在行业前五方水晶曾提到，销售费用的大幅增长主要是因为持续推进高端品牌建设在当前白酒高端品牌格局趋于稳定的背景下，方水晶破局并不容易

净利润下降

在7月26日晚间交出增收不增利的半年报后，第二天开盘后，方水晶股价大跌，当天跌幅达4.65%自2022年初以来，方水晶的股价下跌了40%以上

方水晶告诉中国科技投资，今年上半年，疫情反复冲击白酒消费场景，白酒终端销售普遍承压上半年方水晶公司产品销售的增长势头有所放缓，但总体上延续了过去七个季度的稳定趋势

在半年报中，方水晶表示，报告期内，中国经济继续面临需求收缩，供给冲击和预期减弱的三重压力同时受到国内疫情反弹等意外因素冲击，白酒消费场景萎缩白酒行业经过多年的快速发展，产业发展中积累的矛盾正在进一步显现

白酒行业受疫情影响可以理解由于白酒企业半年报尚未全部公布，记者用一季度的数据做了对比a股20家白酒公司中，一季度净利润出现下滑的只有3家，除了方水晶，另外两家分别是顺鑫农业和伊力特

事实上，方水晶的净利润增长已经连续三个季度放缓今年一季度，方水晶实现净利润3.63亿元，同比下降13.54%去年第四季度，方水晶净利润为1.99亿元，同比下滑13.43%

从财报来看，方水晶的净利润主要被占总运营成本大头的销售费用侵蚀此前，方水晶的销售费用率很少超过30%，而在2022年上半年，销售费用率达到33.55%，达到6.96亿元

近五年来，方水晶的销售费用率一直保持在较高水平，平均达到近28%，销售费用率几乎一直处于行业前五2021年，公司销售费用12.27亿元，同比增长45.89%今年一季度，公司销售费用4.1亿元，同比增长52.75%

销售费用的大量支出也影响了公司的现金流上半年，方水晶经营活动的现金流量净额仅为144.64万元，同比下降99.4%对此，方水晶表示，主要是由于支付市场广告费等其他经营活动现金流出增加所致

事实上，方水晶并不是唯一一家在销售费用上投入巨资的葡萄酒公司从近五年的数据来看，顾靖贡酒的销售费用率高于方水晶但今年上半年，顾靖贡酒的净利润同比增长了39.17%

对此，咨询总经理，白酒行业分析师蔡认为，两家公司的市场定位，产品结构，发展阶段不同顾靖酒厂实际上已经完成了产品矩阵，现在正在向下一个高端和高端市场升级，而方水晶一直专注于下一个高端和高端市场现在深耕全国市场的发展阶段不一样，对应的市场投入成本比也不一样

动态销轴承

尽管销售费用侵蚀了净利润，但方水晶似乎并不打算减少销售费用的投入方水晶副董事长兼总经理朱振豪今年5月曾表示，品牌力的建立需要对公司营销进行长期持续的投入，公司将根据疫情发展调整未来营销投入的节奏

今年以来，方水晶继续推进高端化方水晶崔静，方水晶收藏，方水晶井台，方水晶珍酿8号是方水晶的核心产品除了前两者的价格带，珍酿8号目前零售价为528元，52新一代井台涨价后零售价为808元，占据第二高价格带

方水晶在半年报中表示，新一代井平台推出后，公司陆续在各地区召开上市发布会，生动门店，各类品鉴会，消费者培养等活动也迅速开展目前，新井平台的数量正在稳步增加

在大幅投入销售费用后，上述产品的核心产品贡献的营收比例是多少公司并未正面回答上述问题，但根据多家券商的研报数据，目前酿酒8号贡献主要收入

应该提到的是，虽然方水晶继续投资销售费用，该公司的库存仍然很高。

截至2021年底，方水晶存货21.97亿元，同比增长16.9%，其中库存商品2.86亿元，同比增长超过70%截至今年一季度末，方水晶的存货保持在22亿元，约占总资产的36%

今年上半年，方水晶的存货再创新高，达到23.21亿元，占总资产的38.9%截至今年6月底，方水晶库存周转天数为1292天，相当于3.5年蔡认为，存货状况与公司产能有一定关系，但销售费用和存货金额同时增加，可能是产品销售率有问题

合同债务也反映了公司的销售情况截至今年上半年，方水晶的合同债务为8.57亿元人民币如果扣除市场支持费，今年上半年方水晶经销商实际预付款仅为1.25亿元，明显低于2021年的2亿元

整体来看，方水晶不仅面临疫情这一共性问题，还面临着自身品牌力尚处于投入阶段，高端产品尚难放量的现状。

蔡进一步指出，方水晶的新收集和新井平台将很快上市，但上半年不是白酒销售的主要季节有了前期的资源投入，在下半年销售旺季到来之前，方水晶的新品应该会逐步发布，从而提升整个企业的业绩

方水晶告诉记者，公司将继续围绕三大核心战略，加强资源投入，包括供应链完善，品牌和渠道建设以及消费者培养，从而为方水晶的健康增长提供充足的动力。

方水晶2022年的经营目标是主营业务收入增长15%左右，净利润增长15%左右在今年的半年报中，公司提到下半年，预计行业将继续面临疫情和经济放缓带来的挑战，营销渠道困难，社会库存增加，现金流紧张

面对上半年增收不增利和下半年渠道销售的挑战，方水晶仍需负重前行，才能实现全年净利润增长15%的目标。