志特新材300986：收入高增盈利承压持续扩张

核心观点:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营业收入14.81亿元，同比增长+32.30%，归母净利润1.64亿元，同比下降—2.39%22Q1营业收入2.62亿元，同比+16.88%，归母净利润0.05亿元，同比—78.84%铝模具业务增长迅速，防护平台和装配式预制件正在合作2021年收入增速为32%，21Q1—22Q1分别为111%，25%，15%，31%，17%行业需求在房地产调控影响下出现波动，公司凭借强大的竞争优势实现快速增长产品方面，2021年，公司铝模具收入11.42亿元，同比增长+20%，保障平台收入1.31亿元，同比增长+125%，2021年新增预制件业务，收入4000万元废旧物资销售收入1.45亿元，同比增长+52%铝价飙升影响毛利率，受人员扩张，上市费用，政府补贴等因素影响，公司利润承压2021年公司毛利率32.45%，下降4.06pct，铝模具/防护平台分别下降—4.54pct/—0.59pct，废品销售毛利率上升18.71pct，主要是铝价大幅上涨2021年，公司费用率为19.12%，同比下降—0.41%其中，销售/管理/R&D/财务费用率同比为+0.47 PCT/+0.22 PCT/—0.58 PCT/—1.69 PCT，主要是人员扩充，上市费用，募集资金借款减少所致2021年政府补助3260万元，减少1486万元2021年，公司净利润率为11.82%，同比下降4.13pct，利润承压应付大于应收，存货和固定资产周转率持续提高，体现了公司的竞争力预测和投资建议预计我公司2022年至2024年净利润分别为187/257/3.29亿元，按最新收盘市值计算对应PE为17.3/12.5/9.8倍参考可比公司估值及公司成长预期，给予公司2022年PE合理估值25倍的判断，对应合理价值39.95元/股，维持买入评级风险提示下游需求下降风险，铝价波动风险，应收账款回收风险，新业务拓展不及预期风险