4月MLF小幅超额等价续做机构预计本月LPR将保持不变

随着最新出炉的MLF中标利率连续8个月按兵不动，市场普遍预计，将于本周公布的4月LPR也将继续保持不变。

4月17日，中国人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展1700亿元1年期中期借贷便利操作，被视为中期政策利率的MLF利率持平在2.75%。鉴于有1500亿元MLF到期，央行4月超额续做200亿元，虽然连续第5个月超额续做，但规模大幅缩水。

光大证券首席固定收益分析师张旭认为，本月MLF资金的净投放量仅为200亿元，为近段时间以来的最低水平，这也体现出央行对于信贷合理、平稳增长的把握。

“过去一周多以来市场中存在着不小的MLF降息预期，并带动了长期利率品收益率的下行。4月17日MLF操作的利率与上一期持平，这是符合预期的。经济运行和融资状况分别是影响货币政策最根本和最直接的因素，且这两方面因素都显示出近期内降低MLF利率的迫切性并不高。” 张旭表示，一方面，我国经济运行正在企稳回升，房地产市场出现着积极变化；另一方面，信贷增长的总量、结构、势头皆可喜。

中信证券首席经济学家明明在研报中指出，当下1年期 NCD 利率已回落至2.6%附近，银行对于MLF的申购意愿也有所降低，央行缩减本次超额续作幅度，一方面是避免 “大水漫灌”和资金脱实向虚，一方面也是围绕银行资金需求变化的灵活调整。他同时强调，在宏观经济平缓修复的背景下，虽然MLF操作规模有所降低，但是央行仍然保持中长期流动性净投放状态，显示货币政策平稳而非快速调整。

东方金诚在报告中指出，考虑到一季度信贷投放进度较快，二季度信贷多增幅度会有所回落，进入4月以来票据利率大幅下行，或意味着近信贷投放节奏放缓，这也是本月MLF加量规模较小的原因。

由于作为LPR报价锚定利率的MLF利率保持不变，市场普遍认为，将于4月20日出炉的贷款市场报价利率也将继续持平。自去年8月下调后，1年期和5年期LPR均未发现变化。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，在4月MLF利率维持不变、信贷需求延续恢复以及银行息差仍承压背景下，4月LPR报价预计仍保持不变。

“当前实体融资成本已实现较大幅度下行，银行净息差持续收窄，未来降息空间进一步收窄，贷款利率或以稳为主。去年贷款利率快速下行，存款定期化加剧成本刚性，商业银行净息差持续收窄至1.91%的历史低位。今年以来，整体信贷利率预计延续下行态势，银行经营业绩将进一步承压。为此，央行一季度货币政策例会在肯定'贷款利率明显下降'的背景下，将降成本的要求从'推动降低'转变为'稳中有降'，以适应经济和融资形势变化，缓解银行息差压力和稳定其经营运行。后续，政策利率和银行LPR报价进一步下行的空间均在收窄，银行新发贷款利率下行的趋势也将有所收敛。“温彬指出。

东方金诚也在报告中指出，4月MLF利率不动，LPR报价将保持不变。对于后续的MLF利率，该机构指出，年内MLF利率最终能否下调，将主要取决于后期经济修复动能，若物价低迷持续到下半年，且经济修复势头出现较大幅度下行波动，不能完全排除降息提上政策议程的可能。

明明则指出，贷款利率达到历史相对低位，MLF降息紧迫性有所降低。去年MLF两度降息、5年期LPR三次调降，首套房房贷利率动态调整机制等结构性降成本工具也落地生效，贷款利率得到有效降低并达到了历史相对低位水准。一季度货币政策委员会例会指出“贷款利率明显下降”，对后续降成本的要求从“推动降低”修正为 “稳中有降”，可见MLF降息引导降成本的必要性有所降低。