“汇金系”券商整合遐想再起

随着三大资产管理公司及中证金融正式划归中央汇金投资有限责任公司(下称“中央汇金”)，“汇金系”券商队伍迅速扩容，此举引发了市场对“汇金系”旗下券商合并重组的讨论与遐想。二级市场上，多只“汇金系”券商股2月17日出现股价异动，信达证券一度触及涨停。

受访专家认为，“汇金系”券商的扩容，极有可能成为推动行业整合的关键力量。通过对投行、财富管理、资产管理等多牌照的整合，“汇金系”券商有望在各个业务领域形成协同效应，进而提升在国际市场的竞争力。

“汇金系”券商股价异动

2月17日，“汇金系”券商领涨证券板块。信达证券盘中触及涨停，东兴证券、中金公司、申万宏源、中国银河等涨幅居前。截至收盘，信达证券涨7.28%，东兴证券涨超3%，中国银河涨超2%。

“汇金系”券商的股价异动源自中央汇金的大动作。2月14日，中国信达、中国东方、长城资产、中证金融发布公告称，控股股东拟将其持有的部分股份划转至中央汇金。由于这一股权变更，中国信达和中国东方分别控股的上市券商信达证券、东兴证券相继发布公告称，公司的实际控制人将变更为中央汇金。长城资产控股的长城国瑞证券虽然尚未发布正式公告，但其实控人也将变更为中央汇金。

在未完成划转前，中央汇金旗下的证券公司共有4家，分别为中金公司、申万宏源、中国银河和中信建投。根据梳理，本次划转完成后，除了方正证券等间接较小规模持股情况外，中央汇金旗下的券商牌照将扩容至8张，新增了信达证券、东兴证券、长城国瑞证券和光大证券。

券商牌照整合预期升温

随着中央汇金旗下所持有的券商牌照数量增多，市场对于券商之间整合的预期愈发强烈。在此之前，中国银河、中金公司、东兴证券、信达证券等券商之间的整合传闻就一直不断，而此次股权划转无疑进一步丰富了市场对于券业整合的遐想空间。

“在国家持续鼓励通过并购重组提升行业资源配置效率、加速构建国际一流投行的背景下，汇金系券商多牌照效率整合方案值得观察。”中信证券金融产业首席分析师田良表示，“汇金系”券商的股权调整有望推动证券行业新一轮并购，建议关注证券行业同一实控人下行政化并购与市场化并购主线。

国金证券表示，中央汇金旗下实际控制券商增加，并购重组预期增强，建议关注后续同一实控人下券商合并机会。

在上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚看来，在当前的证券行业格局中，“多、小、散”的特征依然显著，头部券商与中小券商之间的差距较为明显。中央汇金未来可能借助资本运作、资源整合等手段，加速中小券商的并购重组进程，提升行业集中度。随着整合的推进，行业资源将进一步向头部券商集中，有望催生更具竞争力的综合性券商集团。

中央汇金将如何出牌？

中央汇金作为国有资本的重要代表，其一举一动都具有鲜明的政策导向性。此次股权整合行为，被视为优化国有金融资本配置的重要举措。受访专家认为，在行业整合过程中，中央汇金或将发挥“桥梁”作用，以政策为指引，推动国有资本在证券行业实现更为合理、高效的配置。

梳理历史，过去十余年来，中央汇金已主导过证券行业两大并购事件——申银万国和宏源证券合并重组、中金公司吸收合并中投证券。

东吴证券研究所联席所长孙婷认为，这两次收购效果不一。申银万国与宏源证券合并后，虽然业务存在一定互补，但由于内部管理存在整合和文化方面的差异，合并初期未见“1+1gt;2”。而中金公司收购中投证券后，弥补了零售经纪业务短板，夯实了财富管理基础，整体规模显著扩大，主要指标跃升至行业第一梯队。

曾刚表示，中央汇金应充分发挥资本纽带作用，通过整合旗下券商资源，提升整体竞争力和服务能力。一是打造综合性投行集团。通过多牌照整合，“汇金系”券商可在投行、财富管理、资产管理等领域形成协同效应，构建全业务链的综合性投行集团，提升国际竞争力。二是优化资源配置。整合过程中应注重资源的高效配置，避免内部竞争和资源浪费，集中力量发展核心业务领域。三是提升国际化水平。借助多牌照优势，推动“汇金系”券商在跨境业务、国际市场布局等方面取得突破，服务国家资本市场开放战略。

不仅如此，国有金融资本管理的日益规范，也将促使旗下券商在治理和合规方面不断提升。曾刚表示，这对于整个券商行业而言，是推动行业向健康、有序方向发展的积极信号。在未来的并购整合中，各券商也将更加注重规范化操作。