增长10/10/8%增长10/10/8%

本报告简介:手头订单增长17%，是收入的3.4倍，全球最高信用等级，1亿平5倍销售面积土地储备，中海地产绿色企业，中国的建筑PB0.79倍低于万能险基金的平均PB1.2倍投资要点:维持持有维持2022—24年预测EPS 1.35/1.48/1.60元，增长10/10/8%稳增长政策表现超预期，目标价上调至8.92元，对应22年6.6倍PEQ1净利润增长18%，超出预期，从21Q4和21q 4全年加速增长1)22Q1营收4854亿元，环比增长20%(21年增长17%，21Q1—Q4增长53%/15%/15%/3%)，2Q1净利润增长129亿，环比增长18%(21全年增长14%，21Q1—Q4单季度增长45%/19%/8%/—2%)2)2)22 Q1的毛利率为8.16% (—0.62pt)由于房地产业务毛利率下降，净利润率为2.66%(—0.06点)，加权净资产收益率为3.63%(+0.06点)3)经营性现金流为—1225亿(—21年同期为458亿)，主要是部分子公司利用疫情恢复期抢占工程进度，回款比例同比上升，资产负债率73.7%(21年末为73.2%)Q1的新合同同时增加了8%，两年内增加了20%，手里的订单增加了17%，收入增加了3.4倍1)22Q1新签8966亿元，增长7.7%，2年期CAGR+20%，3年期CAGR+11%2)2)22 Q1房屋新签施工6266亿元(+9.4%)，占比70%，营收3196亿元(+19.9%)，占比66%新基建合同额2052亿(+23.8%)占23%，收入1076亿(+12.7%)占22%房地产合同销售额615亿(—32.6%)，占比7%，合同销售面积289万平方米(—33.3%)，营收531亿(+34.4%)，占比11%3)21年末，在手订单6.5亿(+17%)，保障倍数3.4倍全球最高信用等级，1亿平5倍销售面积土地储备，中海地产绿色企业1)全球最大的工程承包商，公司加强内部资源整合和业务协同，构建规划设计，投资开发，基础设施建设，房建四位一体的业务模式标准普尔/穆迪/惠誉对公司评级为A/A2/A，旗下中海地产为绿色企业2)2)Q1年末，1亿m2的房地产土地储备是销售面积的5倍，70%以上的库存集中在一线和省会城市3)中国建筑2022年PE的4.7倍是房地产万能险基金平均PE的55%，近五年平均73%，最高99%，PB0.79倍的PB低于万能险基金平均PB的PB1.2倍风险:经济过热，通胀超预期，政策收紧，疫情反复等