1)内销方面优化产业结构和产能布局将带动国内业务的增长

事件:宝钢包装发布2021年年报和2022年一季度报告2021年，公司实现营业收入69.68亿元，同比增长20.44%，归母净利润2.7亿元，同比增长70.49%，扣非后净利润2.65亿元，同比增长66.88%其中，2021Q4季度，公司实现营业收入20.14亿元，同比增长21.57%，归母净利润0.67亿元，同比增长464.76%，扣非后净利润0.66亿元，同比增长686.75%此外，2022Q1，公司实现营业收入18.53亿元，同比增长22.18%，归母净利润0.64亿元，同比下降21.24%，扣非后净利润0.62亿元，同比下降21.57%优化产能布局21年来，收益略超预期公司不断优化产品结构和产能布局，积极推进一体化结构，加强区域协调，提高生产经营效率在研发方面，公司完成了覆膜铁成型，数字印刷，平板金属包装材料成型等多项技术应用研究到21世纪末，它已经拥有121项专利2021年，公司业绩略超预期，营收达69.68亿元，同比增长20.44%为了贴近客户，公司在东，南，北，中，西等地设立了生产基地，形成了覆盖中国经济活跃地区的产能布局分品类来看，2021年，金属饮料罐和包装彩印铁收入59.17/10.31亿元，同比增长28.59/16.68%金属饮料罐和包装彩印铁产量分别为134.79亿罐和16.37万吨，同比增长18.06%和10.76%，销量分别为133.12亿罐和16.56万吨，同比增长19.95%和14.76%分区域来看，1)内销方面，优化产业结构和产能布局将带动国内业务的增长2021年国内销售收入57.04亿元，同比增长32.12%2)出口方面，公司积极拓展海外业务，与东南亚，欧美等重点用户建立了长期稳定的战略合作伙伴关系在疫情影响下，生产经营继续稳步推进，新项目实施推进2021年出口收入12.44亿元，同比增长6.52%原材料上涨对22Q1利润造成短期压力，现金流情况受大宗商品价格飙升，上游原材料价格波动较大等因素影响较好21年公司综合毛利率9.51%，下降1.07pct同比，2022Q1公司综合毛利率8.22%，同比下降2.97pct公司有更好的成本控制21年公司期费用率为4.75%，同比下降0.31个百分点，销售/管理/R&D/财务费用率同比分别为0.81%/2.89%/0.73%/0.33/—0.52/—0.09个百分点，其中管理费用率上升主要是由于员工2022Q1公司期间费用率为3.49%，同比下降0.82个百分点综合影响下，公司21年净利率为3.88%，同比增加1.14pct，主要是资产减值损失减少，2022Q1公司净利率为3.46%，同比下降1.91个百分点现金流方面，21年公司实现经营性现金流净额9.71亿元，同比增长37.85%，主要是公司无追索权应收账款保理业务所致投资建议:公司作为金属包装龙头企业，将持续优化产品结构和产能布局前期股权激励显示其发展信心，业绩有望持续稳定增长我们预计宝钢包装2022年至2024年营业收入分别为79.38，91.44和104.17亿元，同比增长13.92%，15.19%和13.92%归属于母公司的净利润为485，565和6.47亿元，同比增长79.33%，16.47%和14.48%，对应的PE为13.6倍，11.7倍和10.2倍，给予其增持—A的投资评级.风险提示:全球疫情反复风险，原材料价格波动的风险，需求低于预期风险等