现金理财从“卷规模”到“卷费率”，年费低至2.5bps，杭银理财投资者集

南财理财通研究员 陈子卉

据南财理财通最新数据，截至2023年9月4日，今年来全市场已发行净值型银行理财产品19,308只。

从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级。其中，一级(低风险)产品占比5.37%，二级产品占比84.92%，三级(中风险)产品占比7.86%，四级(中高风险)产品占比0.28%，五级(高风险)产品占比1.57%。

从投资性质来看，固收类产品占比96.25%；混合类产品占比2.15%；权益类产品占比0.46%；商品及金融衍生品类产品占比1.13%。由此看出，固定收益类产品仍占据理财产品的主流。

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从“卷规模““卷产品”到“卷费率”

南财理财通数据显示，截至8月31日，在城商行理财公司现金类产品七日年化收益率榜单中，合计有6家理财公司产品上榜。杭银理财和南银理财各有3只产品上榜，宁银理财、徽银理财、苏银理财和北银理财各有一只产品上榜。

本期上榜产品七日年化均值为2.6164%，与8月1日《机警理财日报》同维度榜单相比基本持平，但上榜产品的七日年化收益上下限拉大。

收益断层现象在本期城商行理财公司现金产品收益榜单也有发生。榜单第四位徽银理财“徽安6号D”较第三名低近22bps，排位第十北银理财“京华远见易淘金”七日年化仅为2.24%。

从上榜产品份额的成立时间看，榜单前五位成立时间均在今年二季度及以后，成立时间相对较短；榜单6-10名的产品则成立于今年一季度及以前。

从收益角度看，杭银理财“幸福99金钱包9号A”以3.372%的七日年化收益率排名第一，也是唯一一只七日年化超3%的产品。南银理财“添瑞日日聚宝3号B”和宁银理财“宁欣天天鎏金6号B”七日年化收益率分别为2.985%和2.809%。

值得关注的是，南财理财通课题组发现现金管理类产品从“卷规模”“卷产品”开始转向“卷费率”，今年上半年理财行业现管类产品除了规模“左手倒右手”机构间互卷之后，各机构还推出各种如“零钱组合”的产品创新进入“卷产品”阶段，课题组发现，如今，收费也开始卷起来。

据南财理财通数据，现管类理财产品每日计提的相关费用会一定程度上影响产品收益表现。从费率看，杭银理财“幸福99金钱包9号A”近期固定费率阶段性减免，综合年化费率约为2.5个基点。南银理财“添瑞日日聚宝3号B”近期优惠后综合费率约为0.27%，即27个基点。宁银理财“宁欣天天鎏金6号B”近期阶段性优惠后综合年化费率约为6.1个基点，其托管费率仅为0.001%/年。

南财理财通数据显示，截至9月4日，整体来看，2023年理财公司托管费率在2-3个基点，且较2022年有进一步降低。具体细分到不同类别的理财公司，农商行理财公司托管费率均值最低，为0.007011%；股份行理财公司托管费率均值最高，为0.02753%。除合资理财公司托管费率较2022年微升外，其余类型理财公司托管费率均微降。

杭银理财明星产品投资者集中度由21.45%降至9.73%

杭银理财另一只上榜产品“幸福99臻钱包B”位列本期榜单第六位，产品成立于2019年8月1日，分为A、B份额，A份额销售对象为普通机构客户，B份额销售对象为专属机构客户。A、B份额起购点分别为50万元和100万元。在发行规模上限上，A、B份额上限分别为60亿元和20亿元。

从产品近3月收益看，其万份收益整体呈震荡走势，于2023年8月31日收至0.6157。

据产品说明书，该产品B份额综合费率仅为2.5bps/年，不收销售服务费、固定管理费、认购/申购费、赎回费和浮动管理费，仅收取0.025%/年的托管费。

值得注意的是，课题组监测发现，今年一季度末，该产品前十大投资者合计份额高达21.45%。银保监发〔2021〕20号文显示，当前10名投资者的持有份额合计超过现金管理类产品总份额的20%时，投资组合的平均剩余期限不得超过90天，平均剩余存续期限不得超过180天。从监管政策来看，并不鼓励现金理财有超过20%的高集中度，尤其是前10名投资者当中。

南财理财通数据监测发现，二季度，杭银理财该产品投资者集中度环比一季度下降11.72%。二季度末前十大投资者合计份额占比由一季度末的21.45%降至9.73%；机构投资者最高份额占比由一季度末的3.92%降至0.99%。

南财理财通课题组认为，投资者集中度的降低总体上来说有利于:

1. 分散风险: 较低的投资者集中度可以帮助理财管理人分散风险。当有更多的投资者参与时，理财可以更广泛地分散其资金，降低受到个别大型投资者行为的影响。

2. 市场稳定性: 减少投资者集中度有助于提高市场稳定性。少数大型投资者的大规模买卖理财的行为通常会引起市场波动，而分散的投资者群体更难以对市场产生重大影响。

3. 降低操纵风险: 较低的投资者集中度可以减少操纵市场的风险。大规模的投资者更容易操纵市场价格，而分散的投资者可以降低这种风险。

4. 提高市场流动性:更多的投资者通常意味着更高的市场流动性，减少了因为市场不流动而造成的交易成本。

需要注意的是，投资者集中度下降也可能导致一些挑战，如降低市场激励，可能减少一些大型投资者的参与，以及可能增加监管的复杂性。总体而言，适度的投资者分散有益于理财市场的稳定性和公平性。然而，监管机构和理财管理人需要密切关注市场的变化，以确保市场的正常运行。

从产品二季度运作报告看，产品穿透后资金投向同业存单、债券、拆放同业及债券买入返售和现金及银行存款，占总资产的比例分别为38.71%、30.61%、16.98%和2.81%。二季度末产品杠杆水平为118.75%，接近120%的上限，杠杆主要来自质押式回购余额。6月末报告期产品规模为50.6亿元。

从二季度末前十大持仓资产看，同业存单取代政策性银行债成为该产品第一大持仓，前十大持仓资金集中度由一季度末的37.17%下降至29.16%。

投资经理在运作报告中指出，由于货币市场利率下行，产品收益率较上年末有明显下行。预期下半年债券收益率整体小幅下行，在策略上，加大杠杆比例，拓展低波资产，适时把握利率债的阶段性交易机会。

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